Секьюритизация как инновационный инструмент управления рисками
Нестабильное развитие финансового рынка, постоянная конкуренция, неопределенность условий деятельности и отсутствие средств побуждают субъектов хозяйствования к поиску новых финансовых инновации, которые позволили бы не только привлечь новые источников финансирования, но и минимизировать риски, связанные с их деятельностью. Ведь функционирования любого предприятия сопровождается определенными рисками, которые обусловлены экзогенными и эндогенными факторами, причем, финансовая деятельность полна рисками не менее производственная.
По этому поводу зарубежная практика последних десятилетий показывает, что для привлечения дополнительного финансирования, поддержания уровня ликвидности, ускорение оборота финансовых ресурсов и минимизации рисков на финансовых рынках достаточно эффективно применение такого инновационного финансового инструмента как секьюритизация. При этом, секьюритизация является привлекательным видом финансирования для компаний и кредитных организаций в первую очередь именно за счет возможности диверсификации рисков, которые максимально минимизируются путем распределения между основными участниками сделки.
Передача кредитных рисков в такого рода сделках может осуществляться либо путем продажи базисных активов, либо путем заключения деривативного контракта
В первом случае речь идет о классической (традиционной) секьюритизации, в основе которой лежит схема «реальной продажи» ( «true sale») секьюритизированных активов специально созданной компании (Special Purpose Vehicle – SPV), юридически независимой от инициатора секьюритизации – первоначального владельца активов (оригинатора). SPV, в свою очередь, финансирует приобретение этих активов путем эмиссии ценных бумаг, обеспеченных будущими денежными потоками от указанных активов и размещения их среди инвесторов на рынке капитала.
Использование такой схемы осуществляется на основе предположения, что неэффективно держать на балансе компании активы высокого и низкого качества вместе. Потому что, пока качественные активы находятся на балансе оригинатора, они несут все его риски. Поэтому единственным выходом является выделение активов высокого качества и «вывода» их за баланс компании, что позволяет устранить риски. Связанные с другой деятельностью, осуществляемой продавцом активов. Таким образом, преимуществом традиционной схемы является юридическое отделение секьюритизированных активов оригинатора, и, соответственно, рисков, связанных с ними. Это позволяет повысить рейтинг выпуска обеспеченных ценных бумаг, становится зависимым только от кредитного качества активов по сравнению с рейтингом инициатора сделки .
Во втором случае говорится о синтетической секьюритизации
Причем, сам термин «синтетическая» предусматривает, что риски от одного человека передаются другой «синтетически» – без продажи секьюритизированных активов. То есть, в отличие от классической секьюритизации, в рамках синтетической модели не происходит «реальной продажи» активов (true sale). В то время как риски, связанные с этими активами, передаются на рынок. Отделение кредитного риска секьюритизированных активов осуществляется «синтетически». На основе использования кредитных деривативов – договоров, по которым одна сторона выступает покупателем защиты, передает за вознаграждение кредитный риск конкретного обязательства или портфеля обязательств другой стороне (продавцу защиты ). Который, в свою очередь, осуществляет платеж покупателю защиты в случае наступления рискового (кредитной) события. Соответственно, продавец риска (оригинатор) выступает в роли покупателя защиты или гарантии (protection buyer). И, наоборот, покупатель риска – это продавец защиты (protection seller).
Другими словами можно сказать, что кредитный риск становится своеобразным товаром, для которого создается рынок. При этом цена кредитного риска каждого отдельного заемщика устанавливается рыночным механизмом спроса и предложения. При этом, кредитные деривативы позволяют участникам рынка торговать отдельно рисками и активами. Таким образом, синтетическая секьюритизация может воспроизводить.
Формирование инновационной инфраструктуры в условиях европейского вектора развития национальной экономики свойства классической секьюритизации в части передачи экономических рисков. Но при этом без передачи активов с баланса оригинатора.
